马云昔日金主，一夜赚了2000亿 - 柬埔寨柬单网

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这是2023年至今为止最大规模的IPO事件。

北京时间2023年9月14日晚，全球芯片IP龙头Arm（代码“ARM”）正式登陆美股纳斯达克，发行价定为51美元/ADS（美国存托股份），募资金额为48.7亿美元。

这或许也将是“亚洲巴菲特”、“马云的伯乐”孙正义的收官之作。2022年12月，孙正义宣布将不再参与其创办的软银集团的业绩报告会，并将公司日常管理事务交予软银集团CFO后藤芳光。而其退休后的大部分精力，都放在了软银集团控股的Arm上。

据多家国内媒体报道，51美元的定价正是孙正义在一个线上会议里最终敲定的。Arm的发行定价范围原本在47-51美元区间，不少与会投资人士建议提高定价。但为了获取更大的上涨空间，孙正义还是拍板，取了51美元的保守数值。

最终，Arm首日收涨24.69%，股价为63.59美元/ADS，总市值达652亿美元——不知道这个结果是否令孙正义满意？

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▲（Arm上市后股价情况。图源/同花顺）

在整个IPO过程中，这位投资巨擘无疑起到了关键作用。但在现场敲钟的狂欢人群中，他并未现身。不过无论如何，对他而言都已了却了一桩心愿：在软银集团连年亏损的背景下，Arm的上市帮软银“回了血”，也重拾了投资者对软银的信心。

2016年，软银收购了巅峰时期的Arm，将其从伦交所和纳斯达克退市。但在此后7年中，这家芯片行业最重要的公司，却历经坎坷，被软银几番计划出售。

7年之后，它终于又重新上市，迎来巅峰时刻。

01、Arm：“卡住”芯片的咽喉

放眼望去，在整个商业市场中很少有像Arm这样的公司：它的营收量级并不突出，2023财年为26.79亿美元，还不到英伟达（财年营收269.7亿美元）的1/10。但是，它的一举一动总是牵动着规模几倍甚至数十倍于它的公司的神经。

在Arm此次IPO的基石投资者名单中，众多消费电子和芯片领域的科技巨头均名列其中。不少互为竞争对手的商业巨头们齐齐放下芥蒂，用真金白银为同一家企业“捧场”。这种情形并不常见。

根据Arm的招股文件，在发行前，消费电子企业苹果，互联网大厂谷歌，芯片企业三星电子、Cadence、英特尔、联发科的附属实体、英伟达、AMD、新思科技、台积电作为基石投资者，表示有计划以IPO价格购买价值最多7.35亿美元的Arm股票。

值得一提的是，另一家全球芯片巨头高通缺席了这场认购“狂欢”，但高通同样与Arm有着千丝万缕的关系：两家公司正因为专利许可方面的纠纷，处在一场未决诉讼之中。

Arm正式上市后，并未披露上述基石投资者实际购入的股份情况。但按照7.35亿美元计算，这些巨头拟购入Arm股份的总金额或占到Arm募资金额的15%左右，也就是总计约1.4%的Arm股份。

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Arm所获得的极高关注度并不令人意外。作为全球最大的芯片IP企业，它“卡住”的是全球芯片产业的“咽喉”。

全球芯片产业目前已经基本形成了芯片IP、芯片设计、芯片制造、芯片封装四大环节的分工，任何一款芯片的诞生都需要依序经过这四大环节。

市场上各种类型的芯片产品均是由大量晶体管构成，并且规划出不同的功能分区来实现复杂的功能，处理不同的任务。芯片IP一般是指芯片中具有独立功能的电路模块的成熟设计，起到规划芯片功能分区的作用。

换句话说，芯片IP就像是一个“模版”，是基础但极为重要的一步。设计不同种类的芯片，需要采用不同的芯片IP，后者直接关联到工程师们在设计阶段的排布和规划工作。

根据Arm此前披露的数据，其在移动处理器、物联网处理器市场中是无可争辩的IP龙头，市占率均已超过90%。高通、苹果、紫光展锐、华为海思等头部手机芯片设计企业的IP供应商，无一例外都是Arm。

而在桌面级产品市场，Arm也在逐步挑战传统龙头英特尔x86，市占率稳步攀升。Digitimes调研报告显示，从增长速度来看，从2020年到2022年，Arm在桌面级市场的占有率增长了近9倍。

其中的标志性事件是，从2020年开始，苹果发布的MacBook电脑新品“抛弃”了曾沿用15年之久的x86架构，改用Arm架构设计。

截至2023年3月底，Arm拥有或共同拥有大约6800项已发布的专利组合，在全球范围内还有大约2700项专利申请待审。这些专利，构成了Arm在芯片IP领域的护城河。

而每当有企业想要使用Arm IP设计芯片时，就需要向Arm支付许可费。

不仅如此，当芯片制造出来后，Arm还会以约1%-3%的比例从芯片最终售价中“抽成”，这部分收入被称为“版税”。因此，采用Arm IP的芯片卖出越多，Arm获得的收益越多。

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理解了Arm在IP领域的强势地位，就可以解释即便是英伟达、高通、苹果、华为等各国领先科技玩家，也无法绕过它构筑的铜墙铁壁。

尽管处于极其重要的战略地位，在过去的三年中，Arm的资本化之路走得并不平顺。而这个故事，要从它与现在的控股股东软银集团结缘开始讲起。

02、上市坎坷，回报丰厚

2016年，孙正义盯上了当时在伦交所和纳斯达克双重上市的英国芯片IP企业Arm。

彼时的软银集团已因为对阿里巴巴、雅虎日本等项目的成功投资而名声大噪，擅长兵行险招的孙正义也有了“投资之神”的称号。这一年，还是年满58岁的孙正义原计划“退休”的时间点，但是膨胀的野心战胜了一切，他公开对外表示“我很贪婪，我认为我还没有干够”，起码要再干10年。

正是这样的背景下，软银集团与沙特主权财富基金共同设立了千亿美元规模的投资基金“软银愿景一期”，号称要“重塑全球科技版图”。

而Arm，正是愿景一期的首批投资项目。

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▲（2016年孙正义在新闻发布会上畅想Arm的未来发展）

据媒体报道，为了成功收购Arm，孙正义曾亲赴土耳其港口城市马尔马里斯，只为了与正在海上度假的Arm董事长及CEO碰上一面。这一年Arm正因为终端手机市场增长见顶而遭受质疑，但孙正义还是不遗余力地为Arm站台，在各个场合讲述“ARM将成为冠军”的故事，最终说服了投资者。

2016年9月5日，软银愿景一期完成了对Arm总对价320亿美元的收购，成为欧洲商业并购历史上金额最大的一笔交易。

除了Arm，获得愿景一期基金最终投资的还有Uber、滴滴出行、今日头条、WeWork（共享办公企业）、Cruise（自动驾驶企业）等科技企业。

从这些参投企业中不难看出，孙正义想要借助软银愿景去押注的，是互联网市场的持续爆发。而其中，Arm承担的是孙正义对物联网市场的期许——他曾公开讲到：“该公司（Arm）设计的小型低功耗处理器占到智能手机的95%，更不用说大多数智能扬声器、健康追踪器、无人机和电视了。”

2016年，在孙正义的推动下，Arm还与中方资本成立了合资公司安谋中国（Arm China），后者面向全球最大的消费市场，很快成为Arm的主要营收板块之一。

但孙正义的预计可能只对了一半：一方面，在物联网芯片IP市场，Arm凭借过往技术优势市场份额很快攀升至超过90%；但从财务回报角度而言，其“一次性授权+从每块芯片中抽成1%-3%”的业务模式又决定了回报周期极长，难以快速为软银带来回报。

一位芯片IP行业从业者对「市界」分析道：“这是IP的行业客观规律决定的，一款IP研发完成后几乎不再有什么维护、折旧成本，可以细水长流地售卖十几年甚至数十年。但是就像是一款上游零部件，不可能卖出太高的价格。”

这也体现在了Arm的业绩上，被软银收购后，Arm的营收增长十分缓慢。不仅如此，其盈利能力也不如人意，在2018、2020、2021财年出现了亏损。这很大程度上是因为在委身软银后，Arm加大了对物联网等技术的研发力度，要花费较长时间摊薄投入、慢慢回本。

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