左右人民币的力量是什么

如无意外，2022年的人民币兑美元汇率中间价将以贬值约 10%收官。这一年，人民币双向波动的弹性表现突出。尤其是11月以来的这波走势，极为凌厉，可谓前期跌势有多凶，近期涨幅就有多猛。但这可能并不代表目前人民币真有多强、多坚挺。

若不是得益于最近疫情防控优化和房地产融资放松等强预期政策，仅从基于影响人民币汇率三大因素（贸易与利差、经济基本面）看，人民币汇率后市走势恐不容乐观。一定程度上，此次是市场情绪、投资者信心等助推了人民币重返升势，也是市场在强预期与弱现实之间选择了前者。

11月进出口数据双双骤降。12月7日，海关总署数据显示，11月出口同比-8.7%，较前值（-0.3%）下降8.4%，下行幅度大超预期。这既与全球景气度下降，以及同期基数偏高有关，国内11月供给存在约束也是问题。

强美元周期下，如果说7月出口数据印证中国经济基本面无恙，那么，8月开始，中国出口连续4个月同比增速下行，则意味着我们的经济基本面在承压。的确，出口增速在7月之前尚处于15%以上的较高水平。分析认为，这反映美联储快速加息之后全球衰退预期的上升。若2023年全球经济步入衰退，推导2023年中国出口同比或在-8%。

这意味着支撑人民币汇率的内外生动能在弱化。2021年进口额占名义GDP的17.4%，出口额占名义GDP的20%。可见，出口与进口皆是企业资源配置和价值交换的重要渠道。当前，房地产市场修复、疫后消费复苏尚处于启始阶段，此时出口降速势必会拖累稳增长。

我们注意到，12月6日召开的中央政治局会议提及“大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，还提出了激发全社会干事创业活力的“四敢”，即“让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”。“四敢”导向利于推动各方摸索试错的积极性，利于推进经济发展。

因此，全球经济衰退、出口下滑、外需回落地背景下，2023年政策重点在于扩大以消费和投资为代表的内需，这几乎成为当务之急。

当然，外需疲软时，我们也可主动作为。例如，疫情管防逐步放松之后，江苏、浙江、广东、福建等地陆续开始“拓市场、建渠道”的行动，由省商务厅牵头带队，数万家外贸企业参与，搭乘商务专机飞往德国、法国、意大利等国家。

事实上，如果细观市场，不难发现，自12月5日股债汇爆发式上涨之后，近日，即使是在疫情防控措施持续优化的前提下，A股与人民币汇率的走势仍颇显胶着。究其原因，当防疫政策转向之后，市场似乎仍在犹豫，需要一个修复过渡期。

三年疫情几乎重构了经济与社会的生态。在人们动辄唏嘘一个时代结束的当下，变的是经济形势与生态、生意和生活的方式以及社会情绪，不变的是“变化”。2022进入尾声，经济筑底之际，学者守望“经济活动的开放”、企业家守望稳定的营商环境、市场与市场主体则守望“政策的确定性”。目前而言，我们也看到陆续出台的政策与措施明显在不断优化。

但要真正拧成一股绳，劲往一处使，让“三稳”企稳、“四敢”敢为，还需全国一盘棋，切忌各自为政。

其实，市场化导向的人民币汇率走势也有所暗示。细观全年，人民币汇率经历了4月与8月中下旬至10月底两波快速下跌，第一波或与上海疫情相关，生产供应链受冲击；第二波，正是中国出口同比持续下滑的时期。换言之，基本面无恙，汇率稳定；反之，波动较大。

反观当下，11月出口骤降，但强预期下，人民币汇率强势反弹。不过，美联储或放缓加息以及其经济预期走弱的情况下，近一个月以来的美元指数回落了7%，非美货币均不同程度上涨，欧元、英镑、日元分别上涨8%、9%、8%；人民币上涨5%；可见，人民币回升幅度相对不大。

就此而言，恐怕不宜将人民币近期的反弹归因于基本面，而且，目前断言强美元周期结束也为时过早。真正左右人民币的力量还是经济内外生动能、市场持有以及使用它的信心。当此之时，尤其要珍惜眼前来之不易的信心回暖，政策上供需两端持续发力，真正激活市场活力，稳信心、稳汇率、稳经济。

来源：经济观察报

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